;  在證(zheng)券市場上，信息(xi)披露并不僅是掛(gua)(gua)牌公(gong)司(si)的專屬義(yi)務(wu)，投資(zi)(zi)者也會面臨需要披露信息(xi)的情況。尤(you)其(qi)在新三板市場中，投資(zi)(zi)者的構(gou)成與A股市場大(da)不相同(tong)，主(zhu)(zhu)要以(yi)機構(gou)與高凈值(zhi)個人投資(zi)(zi)者為主(zhu)(zhu)，而掛(gua)(gua)牌公(gong)司(si)則以(yi)中小微企業為主(zhu)(zhu)，大(da)部(bu)分掛(gua)(gua)牌公(gong)司(si)股本規(gui)模不大(da)，股權(quan)結構(gou)較(jiao)(jiao)為單一(yi)，因此投資(zi)(zi)者的權(quan)益變(bian)動(dong)較(jiao)(jiao)容易(yi)觸到(dao)需要披露《權(quan)益變(bian)動(dong)報(bao)告書(shu)》的紅線，我們用以(yi)下(xia)兩個案例，向投資(zi)(zi)者詳細解析權(quan)益變(bian)動(dong)該(gai)如何進行信息(xi)披露。

　　2016年11月(yue)23日(ri)，投(tou)資者A以協(xie)議(yi)轉讓(rang)方式(shi)賣出(chu)掛牌公(gong)(gong)司G的(de)(de)股票(piao)3450,000股，其持(chi)股比例從53.91%降至49.11%，并于次日(ri)披露權益變動報告書。2016年11月(yue)25日(ri)、11月(yue)28日(ri)，投(tou)資者A繼續(xu)以協(xie)議(yi)轉讓(rang)方式(shi)買入掛牌公(gong)(gong)司G的(de)(de)股票(piao)1000股、賣出(chu)掛牌公(gong)(gong)司G的(de)(de)股票(piao)3,000,000股，分別占(zhan)掛牌公(gong)(gong)司總(zong)股本的(de)(de)0.001%、4.38%。投(tou)資者A的(de)(de)上述行為是(shi)否(fou)違規？讓(rang)我們詳細地對投(tou)資者A三次股票(piao)交易(yi)行為進行解析：

　　第一(yi)次減(jian)持(chi)(chi)：投(tou)資(zi)者(zhe)A持(chi)(chi)股(gu)(gu)比例從53.91%降(jiang)至(zhi)49.11%，從減(jian)持(chi)(chi)數(shu)量4.8%來看，并(bing)未(wei)到(dao)5%，很多投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)疑問也在這(zhe)里，這(zhe)時(shi)是否需要披(pi)(pi)露(lu)(lu)權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)報(bao)告書？根據《非上(shang)市(shi)(shi)公(gong)眾(zhong)公(gong)司(si)收(shou)購管理辦法》（以下簡稱《收(shou)購辦法》）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)(gui)定，投(tou)資(zi)者(zhe)及(ji)(ji)其(qi)一(yi)致行(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)(dong)(dong)人擁(yong)有(you)(you)權(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)達(da)到(dao)公(gong)眾(zhong)公(gong)司(si)已發行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)10%后(hou)（提(ti)請投(tou)資(zi)者(zhe)注(zhu)意，與上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)(gui)定不(bu)同(tong)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)信(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)(lu)義(yi)務人所持(chi)(chi)有(you)(you)、控制上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)已發行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)達(da)到(dao)5％時(shi)或者(zhe)一(yi)次取得、合并(bing)計算超過5％的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，應(ying)當自該(gai)(gai)事實發生之(zhi)(zhi)日(ri)(ri)(ri)起(qi)3日(ri)(ri)(ri)內(nei)編制股(gu)(gu)東權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)報(bao)告），其(qi)擁(yong)有(you)(you)權(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)占該(gai)(gai)公(gong)眾(zhong)公(gong)司(si)已發行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)比例每增加(jia)或減(jian)少5%（即其(qi)擁(yong)有(you)(you)權(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)每次達(da)到(dao)5%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)整數(shu)倍(bei)時(shi)），應(ying)當進行(xing)(xing)(xing)(xing)披(pi)(pi)露(lu)(lu)，且自該(gai)(gai)事實發生之(zhi)(zhi)日(ri)(ri)(ri)起(qi)至(zhi)披(pi)(pi)露(lu)(lu)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)2日(ri)(ri)(ri)內(nei)，不(bu)得再行(xing)(xing)(xing)(xing)買賣該(gai)(gai)公(gong)眾(zhong)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票。請投(tou)資(zi)者(zhe)仔細(xi)關注(zhu)這(zhe)句話：“其(qi)擁(yong)有(you)(you)權(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)每次達(da)到(dao)5%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)整數(shu)倍(bei)時(shi)”，意思是以投(tou)資(zi)者(zhe)及(ji)(ji)其(qi)一(yi)致行(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)(dong)(dong)人股(gu)(gu)份(fen)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)之(zhi)(zhi)后(hou)持(chi)(chi)有(you)(you)掛牌公(gong)司(si)已發行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)比例為(wei)準，而不(bu)是以發生變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)數(shu)量為(wei)準。那么，從投(tou)資(zi)者(zhe)A權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)之(zhi)(zhi)后(hou)擁(yong)有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)數(shu)來看，49.11%已經低于并(bing)觸發了(le)50%（50%為(wei)5%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)整數(shu)倍(bei)）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)披(pi)(pi)露(lu)(lu)紅線，投(tou)資(zi)者(zhe)A在持(chi)(chi)股(gu)(gu)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)次日(ri)(ri)(ri)即2016年11月24日(ri)(ri)(ri)履行(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)這(zhe)一(yi)披(pi)(pi)露(lu)(lu)要求。

　　第(di)二次增(zeng)持(chi)：2016年11月25日(ri)，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)A以協議(yi)轉讓的(de)方(fang)式(shi)再(zai)次買(mai)入掛牌公司G股(gu)(gu)票1000股(gu)(gu)，雖(sui)然僅占(zhan)掛牌公司總股(gu)(gu)本(ben)的(de)0.001%，但(dan)這(zhe)一(yi)增(zeng)持(chi)行為違反(fan)了《收購(gou)辦法(fa)》中關于(yu)權(quan)益變(bian)(bian)動(dong)(dong)時間節點(dian)的(de)規定，即(ji)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)A在第(di)一(yi)次減(jian)持(chi)發生(sheng)之日(ri)起至披露(lu)后的(de)2日(ri)內，不應該再(zai)增(zeng)持(chi)。如果(guo)我們把2016年11月24日(ri)即(ji)前一(yi)次投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)A的(de)權(quan)益變(bian)(bian)動(dong)(dong)披露(lu)日(ri)設(she)為T日(ri)，那么當A想再(zai)次進(jin)行權(quan)益變(bian)(bian)動(dong)(dong)時，應于(yu)T+3日(ri)也就是(shi)11月28日(ri)（因2016年11月27日(ri)為周末(mo)，故依法(fa)順延至下一(yi)個工作日(ri)）進(jin)行。

　　第三次(ci)減持，2016年11月28日(ri)，該(gai)投(tou)資(zi)者以(yi)協議(yi)轉(zhuan)讓賣(mai)出掛牌公(gong)司股票(piao)3,000,000股，占掛牌公(gong)司總(zong)股本的(de)4.38%，從這一時點(dian)投(tou)資(zi)者A擁(yong)有的(de)股份數量來看，44.731%已(yi)經低于45%（45%為5%的(de)整數倍）的(de)披(pi)(pi)露紅線，因此投(tou)資(zi)者須在2日(ri)內編(bian)制并披(pi)(pi)露權益變動報告(gao)書(shu)，并在自該(gai)事實發生之日(ri)起至(zhi)披(pi)(pi)露后的(de)2日(ri)內，不得(de)再行買賣(mai)該(gai)掛牌公(gong)司的(de)股票(piao)。

　　對(dui)于(yu)投資(zi)者(zhe)A的(de)股票交易違規行為，全國股轉公司(si)根據《全國中(zhong)小(xiao)企業(ye)股份(fen)轉讓系統業(ye)務規則（試(shi)行）》第6.1條的(de)規定，對(dui)投資(zi)者(zhe)A采(cai)取要求提(ti)交書(shu)面承諾的(de)自律(lv)監管措施。 

　　 除上述信息披(pi)露的違規情(qing)形外，投資者(zhe)也(ye)因《權益變動報(bao)告(gao)書》披(pi)露的內容有問題而被處罰，讓我(wo)們接著來看(kan)下面(mian)這個案例(li)。

　　2016年5月23日，掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)Z的(de)董事長S 按照(zhao)與某投資(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)簽署《協(xie)(xie)議(yi)書(shu)(shu)》的(de)約定通過全國(guo)股(gu)(gu)(gu)轉系(xi)統交易(yi)平臺回購(gou)了(le)該投資(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)所持Z公(gong)(gong)(gong)司(si)418.9萬(wan)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)。2016年5月24日，S作為(wei)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)義務(wu)人披(pi)露(lu)(lu)了(le)《權(quan)益(yi)變動(dong)報(bao)告(gao)書(shu)(shu)》，但未在報(bao)告(gao)書(shu)(shu)中(zhong)(zhong)提及(ji)《協(xie)(xie)議(yi)書(shu)(shu)》的(de)相關(guan)內容。董事長S掩(yan)蓋(gai)了(le)《協(xie)(xie)議(yi)書(shu)(shu)》的(de)內容，卻做出(chu)回購(gou)的(de)舉動(dong)，使得(de)這一動(dong)作頗具(ju)有迷惑性(xing)，較容易(yi)給其他投資(zi)者施(shi)以“看好公(gong)(gong)(gong)司(si)發展(zhan)”的(de)暗示，激發對掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)Z的(de)投資(zi)興趣，并(bing)對該公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)價形成心(xin)理預期。這一違(wei)規行(xing)為(wei)，不僅違(wei)反了(le)《全國(guo)中(zhong)(zhong)小企業股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)轉讓系(xi)統業務(wu)掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)細(xi)則（試行(xing)）》中(zhong)(zhong)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)義務(wu)人應真實、準(zhun)(zhun)確、完(wan)整(zheng)、及(ji)時地披(pi)露(lu)(lu)信息(xi)(xi)，不得(de)有虛假記(ji)載、誤導性(xing)陳(chen)述或(huo)重大遺漏，同時也違(wei)反了(le)《非上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)司(si)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)內容與格式準(zhun)(zhun)則第5號-權(quan)益(yi)變動(dong)報(bao)告(gao)書(shu)(shu)、收購(gou)報(bao)告(gao)書(shu)(shu)和邀約收購(gou)報(bao)告(gao)書(shu)(shu)》的(de)規定，信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)義務(wu)人應披(pi)露(lu)(lu)權(quan)益(yi)變動(dong)涉及(ji)的(de)相關(guan)協(xie)(xie)議(yi)、行(xing)政(zheng)劃轉或(huo)變更、法院裁(cai)定等文件的(de)主(zhu)要內容。對于上述投資(zi)者的(de)違(wei)規行(xing)為(wei)，中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)監會采取(qu)出(chu)具(ju)警示函(han)的(de)行(xing)政(zheng)監管措施(shi)，并(bing)記(ji)入證(zheng)券期貨市(shi)(shi)場(chang)誠(cheng)信檔案(an)。

　　上述案例(li)也提醒新三板(ban)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)投資(zi)者們，應認真學(xue)習新三板(ban)的(de)(de)(de)法規制度，對于(yu)涉及權益變動的(de)(de)(de)情況(kuang)要特別留意(yi)披露紅線及暫停買(mai)賣(mai)的(de)(de)(de)時間節點。同(tong)時，奉勸那些抱有僥幸心理的(de)(de)(de)投資(zi)者，監管的(de)(de)(de)利(li)劍(jian)并(bing)不只(zhi)是針對掛牌公(gong)司，對投資(zi)者同(tong)樣適用，如(ru)不按(an)市(shi)場(chang)規則(ze)行事，就(jiu)會(hui)被(bei)施以懲罰。在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上誠信(xin)是根本(ben)，千萬不要因小利(li)而壞了自己的(de)(de)(de)名聲，到頭來得不償失。